西甲

金融资本新规落地利率市场化开启

2019-09-11 13:37:17来源:励志吧0次阅读

金融:资本新规落地 利率市场化开启 2012-06-11 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

行业观察(1)央行在通胀继续下行的背景下,降息以刺激经济,并且央行同时将存款利率上浮区间突破基准利率(最高1.1倍),开启了全面利率市场化,早于预期。由于存款利率可以上浮,从银行的应对行为来看,本次降息基本可以理解为非对称降息,有助于信贷的总量增长,但难解决结构性问题:(1)中小企业信贷成本难以下降,存款成本的上升,使得银行对贷款的收益率要求提高,相对弱势的中小企业面临的融资成本难以下降;大企业由于丰富的存款资源和相对强势的地位,融资成本反而有可能受益于贷款下浮下限的下降。(2)由于存款的成本上升和不均衡分布,中小银行的存款压力更大,贷款更为稀缺和昂贵,贷款增长受限并且风险偏好提升;国有大行由于存款资源丰富,存款成本压力相对较小,贷款投放能力将更强。此次降息标志着利率全面市场化阶段的到来,从国外经验来看在这一阶段前期,银行的净息差、盈利和ROE将面临着持续下降的压力,同时,我们也应该意识到,市场化程度的不断提升,将使得资产负债定价能力更强、经营管理效率更高的银行有机会脱颖而出。

(2)资本充足率管理办法落地,给予了银行比预期更长的达标缓冲期(2018年达标),从2010年开始的此轮银行再融资基本结束。银监会6月10日公布了《商业银行资本管理办法(试行)》,巴塞尔协议III中国版终于落地,与去年银监会的征求意见稿相比,变化不大,做了一些细化调整,最大的变化是给银行留下了充裕的达标缓冲期(2018年达标),好于征求意见稿(系统重要性银行201 年就到达标)。各上市银行资本达标的压力减小,完成目前部分银行已公布但尚未完成的再融资计划之后,从2010年开始的此轮由于监管标准提高和信贷超常规扩张引发的再融资基本结束,再融资对股价的压力基本消除。

估值表现:上周大盘大幅调整,上证综合指数下跌 .88%,由于降息和利率市场化的利空冲击,银行指数下跌 .62%。其中,城商行指数下跌5.15%,股份制银行指数下跌4. 2%,国有银行指数下跌1.58%。

银行板块目前2012/201 的P/B分别为1.04/0.90倍,2012/201 的P/E分别为5.6 /4.88倍。

投资策略:维持“中性”的投资评级。本次降息实质上可以理解为非对称降息,对银行业绩有较大负面影响,存款利率上浮区间的打开标志着利率全面市场化阶段的到来,从国外经验来看在这一阶段前期,银行的净息差、盈利和ROE将面临着持续下降的压力。因此,我们已经下调了行业评级至“中性”,但由于目前银行板块极低的估值,以及利空的集中释放告一段落,我们对板块消化过利空冲击之后的表现也并不悲观,有望保持估值的稳定,获得绝对收益,但较难获得相对收益。短期相对看好存款基础较好的农业银行、工商银行、建设银行。长期看好对利率市场化准备较早的银行,如贷款收益率较高、市场化定价存款占比较高的民生银行,传统存贷业务占比最小的兴业银行。

风险提示:经济硬着陆、地方融资平台债务大幅违约

小孩不消化发热怎么办
宝宝晚上睡觉出汗是怎么回事
小孩脾胃虚弱用药
怎样治血栓
分享到: