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高华证券:市场担忧掩盖了基本面

2019-10-09 19:45:47来源:励志吧0次阅读

高华证券:市场担忧掩盖了基本面 2010-02-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

策略焦点市场担忧掩盖了基本面新兴市场货币政策的收紧和希腊债务危机掩盖了基本面的持续改善。宏观数据依然向好,利润复苏好于预期,而且估值仍具吸引力。自2009年9月以来的盘整与2004年3月-8月间的情形(之后呈“增长”驱动阶段的持续上涨走势)类似。

回调类似于2004年...尽管当前关注的焦点在希腊及其连带影响,但宏观数据仍向好;近期25个主要国家的制造业调查中有20个表现强劲。同时,大西洋两岸的企业盈利数据继续高于预期。再加上具吸引力的估值,这意味着市场积极的核心基本面支撑依然完好。

我们仍认为市场将按照从“希望”驱动到“增长”驱动的典型模式转变。在我们看来,2004年3-8月间继前一年初步显著复苏之后的温和回调和盘整可以作为有益的比较。

主权债务危机...印证了我们对国家的投资观点市场对中国货币政策收紧的担忧看起来有些过度。我们认为该政策动向是对强劲增长的恰当反应,应有助于降低以后的政策失误风险。关于主权债务危机的影响,虽然在很大程度上取决于希腊和欧元区的政策反应,但我们认为南欧其他国家和爱尔兰受到的影响远小于希腊,因为这些政府的融资要求较低。在保持相同增长率和实际利率的情况下,这些国家稳定债务比率所需的基本盈余仅为希腊所需盈余的一小部分。然而,如果危机影响蔓延,南欧国家的国内零售银行仍易受CDS利差扩大的冲击。我们推出了新的投资组合(彭博代码:GSSTMEDB)以对冲其影响。而且我们重申我们低配IBEX及高配FTSE(受益于更宽松的金融状况)和DAX(欧元进一步疲软的受益者)的投资建议。

SharonBell,CFA+44(20)7552-1341|sharon.bell@gs.com高盛国际彼得欧品海默+44(20)7552-5782|peter.oppenheimer@gs.com高盛国际ErikF.Nielsen+44(20)7774-1749|erik.nielsen@gs.com高盛国际ChristianMueller-Glissmann,CFA+44(20)7774-1714|christian.mueller-glissmann@gs.com高盛国际GeraldMoser+44(20)7774-5725|gerald.moser@gs.com高盛国际AndersNielsen+44(20)7552-3000|anders.e.nielsen@gs.com高盛国际MatthieuWalterspiler+44(20)7552-3403|matthieu.walterspiler@gs.com高盛国际高盛集团与本研究报告所分析的企业存在业务关系,并且继续寻求发展这些关系。因此,投资者应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突,不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或参阅www.gs.com/research/hedge.html。由非美国附属公司聘用的分析师不是美国FINRA的注册/合格研究分析师。

高盛集团高盛全球经济、商品和策略研究February5,2010PortfolioStrategy:StrategyMattersGoldmanSachsGlobalEconomics,CommoditiesandStrategyResearch1February5,2010PortfolioStrategyStrategyMattersFearsfogthefundamentalsEMmonetarytighteningandGreekdebtconcernshavemaskedacontinuedimprovementinfundamentals.Macrodataremainssupportive,profitsarerecoveringbetterthanexpected,andvaluationsarestillattractive.TheconsolidationsinceSept2009issimilartothatofMarch-Aug2004,whichprecededacontinuedriseinthe‘Growth’phase.Acorrectionlike2004...DespitethecurrentfocusonGreeceandcontagion,macrodataremainssupportive;20of25keycountrymanufacturingsurveyshaverecentlyshownrobustresults.Meanwhile,earningsdataonbothsidesoftheAtlanticcontinuethetrendofupsidesurprises.Coupledwithattractivevaluations,thissuggeststhatthefundamentalpositiveunderlyingsupportforthemarketremainsintact.Wecontinuetoseethemarketfollowingaclassic‘Hope’to‘Growth’phasetransition.WebelievethemodestcorrectionandconsolidationbetweenMarchandAugust2004,followinganinitialsharpmarketrecoveryoverthepreviousyear,servesasausefulcomparison.Sovereigndebt...reinforcesourcountryviewsConcernsovermonetarytighteninginChinaappeartobeoverdone.Weseethispolicymoveasanappropriateresponsetostronggrowthandonethatshouldreducetherisksofpolicyerrorlater.Withregardtosovereign

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